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martes, 2 de febrero de 2021

INTERCAM BANCO: OPINIÓN ANÁLISIS 2 de febrero de 2021 Nota de Emisora Cemex Expectativa de resultados 4T20 Recomendación: COMPRA. Precio Teórico: $12.20.

 

Cemex pudiera reportar sus resultados del 4T20 el próximo jueves 11 de febrero antes de la apertura del mercado. Esperamos un incremento en ventas de +0.7% y en EBITDA un alza de +11.1% (4T20 vs. 4T19). En consecuencia, esperamos un trimestre positivo y con incrementos similares respecto de los observados el trimestre previo.

Estimados

4T19 4T20e Cambio (%)

$3,259 $3,280 0.7%

México $722 $787 9.0%

Estados Unidos $935 $920 -1.6%

Centro, Sudamérica, El Caribe $399 $384 -3.7%

$1,095 $1,118 2.1%

$554 $615 11.1%

México $227 $252 11.0%

Estados Unidos $149 $167 12.1%

Centro, Sudamérica, El Caribe $101 $98 -3.4%

EMEAA $148 $145 -2.2%

Cifras en millones de dólares.

El aumento en ventas provendrá de las operaciones m exicanas, principalmente, donde anticipamos un incremento 15% en los volúmenes de cemento, esto amortiguado con retrocesos en volúmenes de concreto y agregados en dicho país.

Es importante destacar que parte de este incremento obedece a una base comparable fácil de superar, ya que hace un año se dio una menor inversión pública y privada, así como demoras y suspensiones de permisos de construcción en la Ciudad de México. Esperamos que la demanda por cemento ensacado se mantenga fuerte, apoyada por mejoras al hogar e inversión del gobierno. En Estados Unidos anticipamos trimestre relativamente similar al observado el año pasado, siendo los sectores residencial e infraestructura los que tengan los mejores desempeños, sustentados por apoyos fiscales y bajas tasas de interés. El bloque [Centro, Sudam érica y El Caribe] seguirá experimentando menores volúmenes de venta, a un dígito medio/bajo en cemento y a doble dígito en concentro y agregados, mientras que también influirá negativamente el efecto por tipo de cambio. En el bloque [EMEAA - Europa, Medio Oriente, África y Asia] seguirá afectando el comportamiento de países como Reino Unido, España ,

Francia y Filipinas, además de que tendremos menores volúmenes por efecto estacional; en contraste, Israel seguirá presentando un muy buen desempeño y apoyará el tipo de cambio en los resultados del bloque.

A nivel EBITDA anticipamos crecimientos de doble dígito y, por tanto, una expansión en márgenes. A pesar de lo anterior, no esperamos que Cemex alcance los márgenes observados el trimestre previo (18.8% 4T20e vs. 21.2% 3T20), este efecto (menores márgenes secuenciales) pensamos que se dará en todas las regiones, lo cual pudiera provocarse por mayores gastos de mantenimiento, de mercadotécnica y tras haber diferido gastos en trimestres previos; mientras que también obedecerá a una diferente mezcla de productos, ya que la reactivación de la parte formal provocará erosión en márgenes.

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