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jueves, 28 de enero de 2021

INTERCAM BANCO: OPINIÓN ANÁLISIS Renta Variable 28 de enero de 2021 Reddit y la exhuberancia del mercado

 


Esta semana cobraron relevancia algunos movimientos extraordinarios en los mercados accionarios, impulsados por compras coordinadas de inversionistas individuales a través de redes sociales, que inflaron los precios de acciones de algunas emisoras y provocaron pérdidas importantes en algunos fondos de cobertura (hedge funds). Los flujos y fluctuaciones han llamado la atención de inversionistas, pues han generado una separación aún más radical entre los fundamentales y el mercado; al tiempo que los reguladores se han mantenido al margen del problema.

Gam eStop

El fenómeno adquirió relevancia cuando las acciones de la empresa GameStop (vendedor minorista de videojuegos) crecieron hasta 658% en 3 sesiones de operación. Quien parece estar detrás del movimiento es un grupo en la red social ‘Reddit’, llamado ‘Wall Street Bets’ (WSB); un blog con cerca de 4.4 millones de inversionistas individuales que ha adquirido mayor popularidad tras la pandemia, y en el que pequeños inversionistas publican recomendaciones de invers ión basados en sus opiniones. El blog está dirigido a inversionistas recién iniciados que buscan hacer dinero fácil en los mercados, aprovechando el fuerte respaldo de liquidez de la FED y el abaratamiento de algunos activos tras la corrección en los mercados por el coronavirus. "Making money and being amused w hile doing it", es el slogan de la agrupación. El grupo estuvo detrás del resurgimiento de acciones de empresas como Hertz y American Airlines en los primeros meses de la pandemia, facilitado en buena medida, por la aparición de nuevas plataformas de intermediación como ‘Robinhood’ o E-Toro, que dieron un fácil acceso de los mercados al público en general.

El objetivo reciente de WSB ha sido el de explotar a un sistema financiero que consideran los ha excluido de la generación de riqueza en los últimos años. WSB comenzó a convertirse en el vehículo de algunos reclamos sociales relacionados con el injusto rescate de grandes bancos y fondos de cobertura en crisis recientes, a costa de la población en general; o de la manipulación de mercados en favor de minorías. Esto generó que WSB comenzara a elegir como blanco de sus ataques a algunos fondos de cobertura, que tenían posiciones cortas en acciones de empresas minoristas, como GameStop. WSB promovió la compra tanto de acciones al contado como de opciones de compra para inflar el valor de las acciones de GameStop y generar pérdidas en inversionistas institucionales , particularmente en el fondo de cobertura Melvin Capital Management, financiado por dos grandes del mercado como son Citadel y Poin72. Melvin había apostado agresivamente contra (corto) las acciones de GameStop y WSB se coordinó con sus millones de usuarios para garantizar que sus apuestas fracasaran, al incitarlos a comprar acciones de Gamestop sin posibilidad de prestarlas para operaciones en corto. WSB provocó un incremento vertiginoso en el volumen de compra de opciones en favor de la empresa minorista de videojuegos y provocó que Melv in no pudiera sostener sus posiciones cortas (short squeeze). Junto a ello promovió otros nombres de empresas: Nokia, BlackBerry, AMC. El lunes, el volumen de transacciones de opciones en el mercado estadounidense alcanzó los 32 millones de contratos, dada la gran demanda impulsada por WSB. Para el miércoles, el volumen de transacciones de opciones de compra en el mercado accionario alcanzó un récord histórico (38 millones de contratos), y las acciones promovidas por WSB vieron alzas extraordinarias. Los movimientos fueron reforzados por otros traders, que comenzaron a seguir el blog para anticiparse al próximo movimiento y generar rendimientos fácil y rápido. Es importante mencionar que, los valores que han tenido este comportamiento son de poca capitalización.

En las últimas horas algunas plataformas de intermediación que permiten el acceso de pequeños inversionistas a los mercados han comenzado a restringir las compras para reducir la volatilidad y la especulación. Robinhood y Ameritrade restringieron la posibilidad de comprar acciones y opciones de GameStop y AMC.

Ayer, durante la conferencia de prensa de Jerome Pow ell, tras la decisión de política monetaria de la FED, se le hizo pregunta expresa al Presidente del banco central sobre si estaban considerando medidas regulatorias para evitar que el fenómeno generara inestabilidad financiera. Pow ell prefirió no comentar al respecto y desestimó el problema. WSB ha intentado en horas recientes especular con ETFs de la plata (SLV) y mineras. A inicio de sesión la plata vio un rally importante, aunque se espera que cualquier acción de WSB en los próximos días esté limitada por las nuevas restricciones de intermediarios. En WSB se ha comenzado a hablar de demandar a estos intermediarios por manipulación y por impedirles realizar transacciones libremente.

Estos movimientos son una muestra de la fuerte desconexión que puede existir entre los mercados y los fundamentales de las compañías. El valor de mercado de Gamestop al día de ayer ascendió a 24 mil millones de dólares, y tan sólo el día de ayer se intercambiaron títulos por ese mismo monto. Para darnos una idea de la magnitud del volumen, Apple tiene un promedio diario de operación 13 mil millones de dólares. Esta compañía que venía en picada por la naturaleza de sus operaciones (venta en físico de videojuegos- sus tiendas son redundantes- porque los juegos se pueden descargar en línea) y que fue aún más golpeada durante la pandemia alcanzó un valor de mercado semejante al de Delta o Southw est, que claramente no se justifica. Ninguna de estas compañías está viendo un proceso de trasformación, o tecnología de punta, o tiene un ambicioso plan para contrarrestar su situación, generando una enorme distorsión en el mercado entre su valor y el que los “inversionistas” están dispuestos a pagar. Generando situaciones de mera especulación.

Cada vez con mayor frecuencia escuchamos sobre la posibilidad de estar cerca de una burbuja en los mercados financieros. En nuestro parecer hay claramente activos que, por la velocidad del movimiento y por sus fundamentales pueden clasificarse como una burbuja, en donde irremediablemente tarde o temprano reventarán originando pérdidas multimillonarias. Este tipo de acciones infladas por un movimiento en las redes sociales, son un claro ejemplo. Sin embargo, pudier a ser que la extensión de alza se prolongue un tiempo más ya que buena parte del alza está motivada por la creencia de que las condiciones de extraordinaria liquidez, la construcción de posiciones cortas y bajos niveles de capitalización de ciertas acciones, continuarán indefinidamente.

Este tipo de situaciones en un claro ejemplo de la irracionalidad de los mercados ; y al parecer han tornado a Wallstreet en un casino. No es descartable que, en un futuro no muy lejano exista una regulación sobre este tipo de operaciones con la finalidad de evitar que, tarde o temprano generen un choque en el sistema, y que a la postre colapsen los mercados.

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