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jueves, 17 de diciembre de 2020

Banco de México: Encuesta sobre las Expectativas de los Especialistas en Economía del Sector Privado: Diciembre de 2020 Resumen

 

En esta nota se reportan los resultados de la encuesta de diciembre de 2020 sobre las expectativas de los especialistas en economía del sector privado. Dicha encuesta fue recabada por el Banco de México entre 38 grupos de análisis y consultoría económica del sector privado nacional y extranjero. Las respuestas se recibieron entre los días 8 y 13 de diciembre. De la encuesta de diciembre de 2020 destaca lo siguiente:

 Las expectativas de inflación general y subyacente para el cierre de 2020 disminuyeron en relación a la encuesta de noviembre, al tiempo que las correspondientes al cierre de 2021 se mantuvieron en niveles similares.

El Cuadro 1 resume los principales resultados de la encuesta, comparándolos con los del mes previo.

 Las expectativas de crecimiento del PIB real para los cierres de 2020 y 2021 aumentaron con respecto al mes anterior, si bien la mediana de los pronósticos para el cierre de 2020 permaneció constante.

 Las expectativas sobre el nivel del tipo de cambio del peso frente al dólar estadounidense para los cierres de 2020 y 2021 disminuyeron en relación a la encuesta precedente.

A continuación se detallan los resultados

correspondientes a las expectativas de los analistas respecto a la inflación, al crecimiento real del PIB, a las tasas de interés y al tipo de cambio. Asimismo, se reportan sus pronósticos en relación a indicadores del mercado laboral, de finanzas públicas, del sector externo, de la percepción sobre el entorno económico, de las condiciones de competencia en México y, finalmente, sobre el crecimiento de la economía estadounidense.

Inflación

Los resultados relativos a las expectativas de inflación general y subyacente anual para el cierre de 2020, para los próximos 12 meses (considerando el mes posterior al levantamiento de la encuesta), así como para los cierres de 2021, 2022 y 2023 se presentan en el Cuadro 2 y en la Gráfica 1. 1,2 La inflación general mensual esperada para cada uno de los próximos doce meses y los pronósticos de

inflación subyacente para el mes en el que se levantó la encuesta se reportan en el Cuadro 3.

Como puede apreciarse en el Cuadro 2, las expectativas de inflación general y subyacente para el cierre de 2020 se revisaron a la baja con respecto al mes previo. Para los próximos 12 meses y para el cierre de 2021, las perspectivas de inflación general y subyacente se mantuvieron en niveles similares a los de noviembre.

La Gráfica 2 y el Cuadro 4 presentan la media de las probabilidades que los analistas asignan a que la

inflación general y subyacente para el cierre de 2020, para los próximos 12 meses, y para los cierres de 2021 y 2022 se ubique dentro de distintos intervalos. 3 De dicha Gráfica y Cuadro sobresale que para la inflación general correspondiente al cierre de 2020 los especialistas consultados disminuyeron con respecto a la encuesta anterior la probabilidad otorgada a los intervalos de 3.6 a 4.0% y de 4.1 a 4.5%, al tiempo que aumentaron la probabilidad asignada al intervalo de 3.1 a 3.5%, siendo este último intervalo al que mayor probabilidad se otorgó en esta ocasión. Para el cierre de 2021, los analistas encuestados continuaron asignando la mayor probabilidad al intervalo de 3.1 a 3.5%. En cuanto a la inflación subyacente, para el cierre de 2020 los especialistas aumentaron con respecto al mes precedente la probabilidad otorgada al intervalo de 3.1 a 3.5%, al tiempo que disminuyeron la

probabilidad asignada a los intervalos de 3.6 a 4.0% y de 4.1 a 4.5%, siendo el intervalo de 3.6 a 4.0% al que mayor probabilidad se otorgó, de igual forma que el mes previo. Para el cierre de 2021, los analistas continuaron asignando la mayor probabilidad al intervalo de 3.1 a 3.5%.

Las Gráficas 3a y 3b muestran para los cierres de 2020, 2021 y 2022 la distribución de las expectativas de inflación, tanto general como subyacente, con base en la probabilidad media de que dicho indicador se encuentre en diversos intervalos. 4 Destaca que para la inflación general la mediana de la distribución (línea azul punteada en Gráfica 3a) se encuentra en 3.3% para el cierre de 2020 y aumenta a 3.5% para los cierres de 2021 y 2022. Para la inflación subyacente la mediana correspondiente (línea azul punteada en Gráfica 3b) se ubica en 3.7% para el cierre de 2020 y disminuye a 3.5% y 3.4% para los cierres de 2021 y 2022, respectivamente. Asimismo, en la Gráfica 3a se observa que el intervalo de 3.1 a 3.6% concentra al 60% de la probabilidad de ocurrencia de la inflación general para el cierre de 2020 alrededor de la proyección central, en tanto que para el cierre de 2021 el intervalo correspondiente es el de 3.1 a 3.9%. Por su parte, la Gráfica 3b muestra que los intervalos equivalentes para la inflación subyacente son el de 3.4 a 3.9% para el cierre de 2020 y el de 3.1 a 3.9% para el cierre de 2021. 5 Finalmente, las expectativas de inflación general y subyacente para los horizontes de uno a cuatro años y de cinco a ocho años se mantuvieron en niveles similares a los de noviembre (Cuadro 5 y Gráficas 4 y 5).

Crecimiento real del PIB

A continuación se presentan los resultados de los pronósticos de los analistas para el crecimiento real del PIB de México en 2020, 2021, 2022 y 2023, así como para el promedio de los próximos diez años (Cuadro 6 y Gráficas 6 a 9). También se reportan las expectativas sobre la tasa de variación anual del PIB para el último trimestre de 2020 y para cada uno de los trimestres de 2021 y 2022, así como sobre la variación desestacionalizada de dicho indicador respecto al trimestre anterior (Gráficas 10 y 11). Destaca que las previsiones de crecimiento económico para 2020 y 2021 aumentaron en relación a la encuesta anterior, si bien la mediana de los pronósticos para 2020 permaneció sin cambio.

Se consultó a los analistas sobre la probabilidad de que en alguno de los próximos trimestres se observe una reducción respecto al trimestre previo en el nivel del PIB real ajustado por estacionalidad; es decir, la expectativa de que se registre una tasa negativa de variación trimestral desestacionalizada del PIB real. Como puede apreciarse en el Cuadro 7, la probabilidad media de que se observe una caída del PIB disminuyó con respecto al mes precedente para el cuarto trimestre de 2020 y el primero y cuarto

trimestres de 2021, al tiempo que aumentó para el segundo y tercer trimestres de este último año.

Finalmente, en la Gráfica 12 se muestra la probabilidad que los analistas asignaron a que la tasa de crecimiento anual del PIB para 2020 y 2021 se ubique dentro de distintos intervalos. Como puede observarse, para 2020 los analistas disminuyeron en relación a la encuesta previa la probabilidad otorgada a los intervalos de -9.5 a -9.9% y de -10.0 a -10.4%, en tanto que aumentaron la probabilidad asignada al intervalo de -9.0 a -9.4%, siendo este último intervalo al que mayor probabilidad se

continuó otorgando. Para 2021, los especialistas disminuyeron con respecto a noviembre la probabilidad asignada al intervalo de 2.0 a 2.4%, al tiempo que aumentaron la probabilidad otorgada a los intervalos de 3.0 a 3.4% y de 3.5 a 3.9%, siendo este último intervalo al que mayor probabilidad se asignó, de igual forma que el mes previo.

Tasas de Interés

A. Tasa de Fondeo Interbancario

La Gráfica 13 muestra el porcentaje de analistas que considera que la tasa de fondeo interbancario se

encontrará estrictamente por encima, en el mismo nivel o por debajo de la tasa objetivo vigente al momento del levantamiento de la encuesta para cada uno de los trimestres sobre los que se consultó. Se aprecia que para el cuarto trimestre de 2020 y el primero de 2021, la mayoría de los especialistas anticipa una tasa de fondeo interbancario igual a la tasa objetivo actual, si bien varios esperan que esta se ubique por debajo de dicho objetivo.

Del segundo trimestre de 2021 al tercer trimestre de 2022, la mayoría de los analistas prevé una tasa de

fondeo interbancario por debajo del objetivo actual, aunque algunos esperan que esta se sitúe en el nivel del objetivo vigente o por encima de dicho objetivo. Para el cuarto trimestre de 2022, si bien una fracción preponderante de especialistas prevé una tasa de fondeo interbancario por encima del objetivo actual, algunos esperan que esta se sitúe en el mismo nivel o por debajo de dicho objetivo. De manera relacionada, la Gráfica 14 muestra que en promedio los especialistas anticipan una trayectoria por debajo de la de noviembre a partir del primer trimestre de 2021.

Es importante recordar que estos resultados corresponden a las expectativas de los consultores entrevistados y no condicionan de modo alguno las decisiones de la Junta de Gobierno del Banco de México.

B. Tasa de interés del Cete a 28 días

En cuanto al nivel de la tasa de interés del Cete a 28 días, las expectativas para el cierre de 2020 se mantuvieron en niveles similares a los del mes anterior, al tiempo que las correspondientes al cierre de 2021 se revisaron a la baja (Cuadro 8 y Gráficas 15 a 17).

C. Tasa de Interés del Bono M a 10 años En cuanto al nivel de la tasa del Bono M a 10 años, las expectativas para los cierres de 2020 y 2021 disminuyeron con respecto a la encuesta precedente, si

bien la mediana de los pronósticos para el cierre de 2020 permaneció constante (Cuadro 9 y Gráficas 18 a 20).

Tipo de Cambio

En esta sección se presentan las expectativas sobre el nivel del tipo de cambio del peso frente al dólar estadounidense para los cierres de 2020, 2021, 2022 y 2023 (Cuadro 10 y Gráficas 21 a 23), así como los pronósticos acerca de esta variable para cada uno de los próximos doce meses (Cuadro 11). Como puede apreciarse, las perspectivas sobre los niveles esperados del tipo de cambio del peso frente al dólar estadounidense para los cierres de 2020 y 2021 disminuyeron en relación al mes previo.

Mercado Laboral

Las variaciones previstas por los analistas en cuanto al número de trabajadores asegurados en el IMSS

(permanentes y eventuales urbanos) para los cierres de 2020 y 2021 se mantuvieron en niveles similares a los de noviembre, aunque la mediana de los pronósticos para el cierre de 2020 aumentó (Cuadro 12 y Gráficas 24 y 25). Las expectativas sobre la tasa de desocupación nacional para los cierres de 2020 y 2021 se revisaron a la baja con respecto a la encuesta anterior (Cuadro 13 y Gráficas 26 y 27).

Finanzas Públicas

Las expectativas referentes al déficit económico y a los requerimientos financieros del sector público para los cierres de 2020, 2021 y 2022 se presentan en los Cuadros 14 y 15 y en las Gráficas de la 28 a la 31. Las perspectivas de déficit económico para los cierres de 2020 y 2021 permanecieron en niveles cercanos a los del mes precedente (Cuadro 14 y Gráficas 28 y 29).

En cuanto a los requerimientos financieros del sector público, las expectativas para el cierre de 2020

disminuyeron en relación a la encuesta previa. Para el cierre de 2021, las perspectivas sobre dicho indicador aumentaron con respecto a noviembre, si bien la mediana correspondiente se mantuvo constante (Cuadro 15 y Gráficas 30 y 31).

Sector Externo

En el Cuadro 16 se reportan las expectativas para 2020, 2021 y 2022 de los saldos de la balanza comercial y de la cuenta corriente, así como de los flujos de entrada de recursos por concepto de inversión extranjera directa (IED).

Como se aprecia, para 2020 y 2021 las expectativas sobre el saldo de la balanza comercial y el de la cuenta corriente aumentaron en relación al mes anterior. Por su parte, las expectativas sobre los flujos de entrada de recursos por concepto de IED para 2020 disminuyeron con respecto a la encuesta precedente, aunque la mediana correspondiente permaneció en niveles cercanos. Para 2021, los pronósticos sobre dicho indicador se mantuvieron en niveles similares a los del mes previo, si bien la mediana correspondiente se revisó a la baja. Las Gráficas 32 a 37 ilustran la tendencia reciente de las expectativas sobre las variables anteriores para 2019 y 2020.

Entorno económico y factores que podrían obstaculizar el crecimiento económico de México

El Cuadro 17 presenta la distribución de las respuestas de los analistas consultados por el Banco de México en relación a los factores que podrían obstaculizar el crecimiento económico de México en los próximos seis meses. Como se aprecia, los especialistas consideran que, a nivel general, los principales factores se asocian con las condiciones económicas internas (46%), la gobernanza (26%); y las condiciones externas (15%). A nivel particular, los principales factores son: la debilidad en el mercado interno (22% de las respuestas); la incertidumbre sobre la situación económica interna (19% de las respuestas); la debilidad del mercado externo y la economía mundial (14% de las respuestas); la incertidumbre política interna (11% de las respuestas) los problemas de inseguridad pública (7% de las respuestas); y la política de gasto público (7% de las respuestas). 7

Además de consultar a los especialistas sobre qué factores consideran que son los que más podrían

obstaculizar el crecimiento económico de México como se mostró en el Cuadro 17, también se les solicita evaluar para cada uno de ellos, en una escala del 1 al 7, qué tanto consideran que podrían limitar el crecimiento, donde 1 significa que sería poco limitante y 7 que sería muy limitante. Los factores a los que, en promedio, se les asignó un mayor nivel de preocupación son el de gobernanza, finanzas públicas y condiciones económicas internas. A nivel particular, los factores a los que se les asignó un nivel de preocupación mayor o igual a 5 en la encuesta actual son los siguientes (Cuadro 18): la debilidad en el mercado interno; la incertidumbre sobre la situación económica interna; los problemas de inseguridad pública; la política de gasto público; la incertidumbre política interna; otros problemas de falta de estado de derecho; la corrupción; la impunidad; la debilidad del mercado externo y la economía mundial; la ausencia de cambio estructural en México; la plataforma de producción petrolera; y la política tributaria. 8

A continuación se reportan los resultados sobre la percepción que tienen los analistas respecto al entorno económico actual (Cuadro 19 y Gráficas 38 a 40). Se aprecia que:

El porcentaje de analistas que consideran que el clima de negocios empeorará en los próximos 6

meses se mantuvo en niveles similares a los de noviembre, al tiempo que la fracción de especialistas que opinan que mejorará aumentó.

Por su parte, la proporción de especialistas que opinan que el clima de negocios permanecerá igual

disminuyó en relación a la encuesta anterior, aunque continúa siendo la preponderante.

La totalidad de los analistas considera que la economía no está mejor que hace un año.

La fracción de especialistas que opinan que es un buen momento para invertir permaneció sin cambio con respecto al mes precedente. Por su parte, el porcentaje de los que no están seguros sobre la coyuntura actual aumentó a en relación a la encuesta anterior, al tiempo que la proporción de los consideran que es un mal momento para invertir disminuyó, si bien esta última es la predominante, de igual forma que el mes previo.

Condiciones de competencia en México

Los Cuadros 20 y 21 muestran los resultados sobre la percepción de los analistas en torno a las condiciones de competencia prevalecientes en los mercados en México. En el Cuadro 20, los especialistas consultados evalúan, en una escala del 1 al 7, si las condiciones de competencia prevalecientes en los mercados en México son un factor que obstaculiza el crecimiento económico, donde 1 significa que lo obstaculizan severamente y 7 que no lo obstaculizan. En el Cuadro 21, los analistas evalúan, en una escala del 1 al 7, si la intensidad de la competencia en los mercados en México es baja o alta, donde 1 significa que es baja y 7 que es alta. Como se aprecia, para la encuesta de diciembre el nivel que presenta un mayor porcentaje de respuestas es el 4 en el Cuadro 20, en tanto que en el Cuadro 21 dicho nivel es el 3.

Por su parte, el Cuadro 22 reporta la distribución de respuestas de los especialistas en relación a los sectores de la economía en los que ellos consideran que hay una ausencia o un bajo nivel de competencia. Finalmente, el Cuadro 23 muestra la distribución porcentual de respuestas de los analistas en relación a los factores que ellos piensan son un obstáculo para los empresarios al hacer negocios en México. Para la encuesta de diciembre destaca que los principales factores se asocian con: la falta

de estado de derecho (28% de las respuestas); el crimen (24% de las respuestas); y la corrupción (19% de las respuestas).

Evolución de la actividad económica de Estados Unidos

Finalmente, las expectativas de crecimiento del PIB de Estados Unidos para 2020 se mantuvieron en niveles similares a los de noviembre, aunque la mediana correspondiente aumentó. Para 2021, las perspectivas sobre dicho indicador se revisaron al alza con respecto a la encuesta anterior, si bien la mediana correspondiente disminuyó (Cuadro 24 y Gráficas 41 y 42).

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