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jueves, 3 de septiembre de 2020

INTERCAM BANCO: OPINIÓN ANÁLISIS Mercados Globales 3 de septiembre de 2020 El cierre de agosto


Agosto continuó una racha de 5 meses consecutivos de recuperación en los principales índices accionarios a nivel global, con registros de nuevos máximos históricos en las bolsas de Estados Unidos. El S&P500 (+7.01%), el Nasdaq (+9.59&) y el Dow (+7.57%) fueron los de mejor desempeño en el mes, tras caídas en las principales bolsas de Latinoamérica (Bovespa -3.44; IPyC -0.48%) y crecimientos promedio de 2.77% en Europa. Sólo el Nikkei japonés compitió en rendimientos con las bolsas estadounidenses, tras registrar crecimiento de 6.59%.
El sector tecnológico en EE.UU. sigió acumulando capital y se mantiene como el de mejor desempeño en el año (Nasdaq 31.24%), aunque la firmeza de la recuperación de la economía estadounidense, todavía en aceleración durante agosto, motivó un flujo de capitales también hacia sectores más cíclicos como los industriales (Dow) y empresas pequeñas y medians (Russell 2000 +5.8%). Sin embargo, se mantienen dudas sobre la sostenibilidad de los movimientos, dado que aún no se ha resuelto la emergencia sanitaria, las ayudas fiscales en EE.UU. cumplieron su primer mes de ausencia y nos acercamos a fechas electorales. En Europa, la recuperación ya muestra signos de haber perdido ímpetu. Los indicadores adelantados de actividad prácticamente se estancaron en agosto y la inflación registró tasas de crecimiento negativas por primera vez en 4 años; por lo que no deberían sorprender nuevas acciones de estímulo monetario por parte del Banco Central Europeo en el corto plazo. Finalmente, en China la recuperación sigue siendo moderada pero firme, con mejoría en el mercado interno durante el mes, sector que había quedado rezagado en meses anteriores.
Los mercados de deuda soberana a largo plazo acompañaron el giro de mayor apetito por riesgo. Todos los instrumentos de nuestra muestra vieron sus rendimientos elevarse durante agosto, con las mayores alzas en Inglaterra (Gilt +20.7pb a 0.31%) y EE.UU. (UST10y +17.66pb a 0.7%). El movimiento en EE.UU. estuvo impulsado no por mejores expectativas de crecimiento, sino por ajustes en expectativas de mayor inflación tras cambios en la estrategia de política monetaria de la FED y su nula intención de implementar un programa de control sobre la curva de rendimientos de cara a meses en los que se espera una gran emisión de duda por parte del Departamento del Tesoro. No obstante, los rendimientos se mantienen cerca de sus niveles más bajos en la historia, signo de un mayor escepticismo en los mercados de deuda soberana con respecto al escenario de recuperación que descuentan activos de mayor riesgo. En el mercado de divisas, el dólar continuó su descenso frente a las monedas del G10, especialmente el Euro (1.34%); también perdió terreno frente al Yuan (1.85%), aunque el movimiento en otros emergentes ha sido mucho menos marcado. Esta debilidad del dólar ha seguido impulsando al alza los precios de materias primas, rendimientos positivos en los metales industriales (cobre 5.92%; níquel 11.64%; zinc 7.94%) y los granos. El petróleo registró su nivel más alto desde marzo, tras semanas consecutivas que mostraron caídas en los inventarios de crudo.
En México, la inflación ligó 3 meses consecutivos al alza y despertó precaución entre algunos miembros de la Junta de Gobierno de Banxico. El banco central recortó la tasa en 50pb durante el mes (4.5%), pero la velocidad de los recortes podría reducirse en septiembre y posiblemente detenerse a finales de año. Los indicadores adelantados de crecimiento en agosto no son halagüeños; a pesar de la firme recuperación de la industria en EE.UU., el indicador IMEF manufacturero retrocedió, mientras que el de servicios hizo lo mismo. Si la recuperación ha encontrado un freno tan pronto como en agosto, podríamos seguir viendo revisiones a la baja en estimados de crecimiento para 2020. El peso ligó dos meses consecutivos de apreciación frente al dólar y cerró en sumejor nivel desde febrero. No obstante, las probabilidades de ver mayor apreciación son limitadas, con un final de año plagado de riesgos.
El dólar australiano continuó su marcha al alza frente al dólar estadounidense, rompió decisivamente la barrera de los 0.71 y acompaño a los activos de riesgo. Esta divisa es muy seguida en los mercados como un barómetro de sentimiento general entre inversionistas y en febrero/marzo fue uno de los primeros activos en señalar fuerte aversión al riesgo.
América del Norte
Indice del dólar (canasta) 96.389 93.349 92.144 -1.3% -4.4% -6.8%
Peso/Dólar (México) 18.927 22.277 21.887 1.8% -13.5% -8.3%
DólarCND/DólarUS 1.299 1.341 1.305 2.8% -0.4% 2.0%
Dólar/Euro (U. Monetaria) 1.121 1.178 1.194 1.3% 6.4% 8.7%
Dólar/Libra (Inglaterra) 1.326 1.309 1.337 2.2% 0.9% 10.0%
Dólar/Franco (Suiza) 1.033 1.095 1.107 1.1% 7.1% 9.6%
Europa
Asia
108.610 105.830 105.910 -0.1% 2.5% 0.3%
Yuan/Dólar (China) 6.963 6.975 6.849 1.9% 1.7% 4.5%
Won/Dólar (Corea) 1,156.25 1,191.15 1,187.85 0.3% -2.7% 2.0%
Rupia/Dólar (India) 71.379 74.813 73.620 1.6% -3.0% -3.0%
0.702 0.714 0.738 3.3% 5.1% 9.5%
Yen/Dólar (Japón)
Oceanía
DólarUS/DólarAUS (Australia)
América del Sur
Real/Dólar (Brasil) 4.030 5.221 5.495 -5.0% -26.6% -24.6%
Peso/Dólar (Chile) 751.750 757.770 776.650 -2.4% -3.2% -7.1%
Fuente: Bloomberg.
Bonos soberanos
Los bonos mexicanos a 10 años alcanzaron sus rendimientos más altos desde junio, en un movimiento que acompañó al del Treasury estadounidesne pero que también respondio a dinámicas locales de inflación y tasas.
La curva de rendimientos en EE.UU. mantuvo una pendiente positiva durante agosto, con un diferencial de 54pb entre instrumentos de 2 y 10 años. Es la mayor amplitud del diferencial desde marzo de 2018.
Los granos como el trigo, el maiz y la soya continuaron su tendencia de recuperación. El trigo ya se coloca con rendimientos positivos para los últimos 12 meses junto a la soya. El incremento en los precios de alimentos durante los últimos 3 meses ha sido parte importante de la aceleración en la
inflación a ivel global.
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