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lunes, 18 de mayo de 2020

OPINIÓN ANÁLISIS Renta Variable 18 de mayo de 2020 Nota de Emisora Pe&oles Suspende por tiempo indefinido unidad Madero Recomendación: COMPRA. Precio Teórico: $227.40


Peñoles informó que ha declarado la suspensión temporal por tiempo indefinido de las operaciones de su unidad minera de zinc Francisco I. Madero, ubicada en el Municipio de Morelos, Zacatecas. Esto se debe a la baja ley de mineral que se ha presentado desde hace varios meses, la dureza del mismo y la profundidad de los cuerpos minerales, lo que aunado a la caída abrupta del precio del zinc y el alto costo de operación hacen que esta unidad minera deje de ser costeable. Madero inició sus operaciones en el año 2001. En 2019 molió y benefició 2.3 millones de toneladas de mineral y produjo 41,541 toneladas de zinc y 8,905 toneladas de plomo.
Análisis
El anuncio de Peñoles es medianamente relevante, dado que la mina subterránea Madero actualmente es una de las minas de zinc más grandes de México, ocupando la tercera posición. Esta mina en 2019 operó al 87% de su capacidad.
Madero contribuye con el 14.2% del total de zinc que produce Peñoles, volumen que ya afinado representaría ventas aproximadas en 2019 por $104.7 millones de dólares. Mientras que en plomo la aportación de esta unidad sería del 10.6% del total de plomo extraído por Peñoles, volumen que en 2019 representaría ventas por aproximadamente $20.3 millones de dólares. En consecuencia, la contribución total de esta mina 2019 podría calcularse en $125 millones de dólares, es decir, 2.79% del total de ventas consolidadas de Peñoles, suponiendo volúmenes equivalentes en las operaciones metalúrgicas.
Es muy importante mencionar que Peñoles anticipa un impacto menor, dado que la empresa comenta que ha tomado previsiones en su complejo metalúrgico, por lo que agrega que la suspensión no tendrá consecuencias materiales en su producción de zinc afinado. A este respecto, es importante recordar que a nivel de ventas el volumen importante no es el que se logra extraer de las minas, sino la cantidad que se logra afinar y que finalmente se vende.
En cuanto al precio del zinc, éste muestra una clara tendencia de baja de febrero de 2018 a la fecha. El zinc se utiliza principalmente para galvanizar acero y protegerlo de la corrosión, pero puede tener otros usos como en las baterías, pinturas, piezas de fundición para la industria automotriz, etc. Del 1 de febrero 2018 al 15 de mayo 2020 el decremento acumulado en el precio del zinc es de - 45%. Una parte relevante de esta baja obedece a la tensión en las relaciones comerciales entre Estados Unidos y China, aunque actualmente pesa más la notoria debilidad de la economía mundial por el tema del coronavirus. Además, la recuperación de los sectores importantes para el zinc, como construcción y automotriz, apenas comenzará, y se espera una de lenta recuperación de mediano plazo. Por consiguiente, elentorno parece poco propicio para mantener activa esta unidad.
En conclusión, si bien la decisión impactará negativamente las ventas de Peñoles, pensamos que la decisión permitirá mejorar la rentabilidad de la empresa. Por otro lado, Peñoles ya había reconocido una pérdida por el deterioro en el valor de los activos en esta unidad, al igual que en Bismark; de tal forma que buena parte de los efectos ya venían incorporándose meses atrás.
Por nuestra parte, el bajo impacto en ventas y las medidas para evitar afectaciones relevantes en el negocio metalúrgico, nos permiten reiterar nuestra recomendación de COMPRA.
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